Faiz %8,25'te kalıyor, büyüme tahmini ise artık %7,2

Komitenin bu yıla ait yayımlanmış kaydı, faizin şubat ve martta %8,0'de tutulduğunu, 6 Mayıs'ta çeyrek puan artırılıp %8,25'e çıkarıldığını, ardından dört toplantı üst üste — haziran, temmuz, eylül ve ekim — değiştirilmediğini gösteriyor. Lari cinsinden değişken faizli kredisi olan biri için bu, bankanın belirlediği referansın yaklaşık altı aydır sabit kalması demek. Komite duruşunu ılımlı sıkı olarak tanımlıyor ve bunu uzun bir süre koruyacağını söylüyor; bu da bir merkez bankasının borçlulara bu yıl gevşeme beklemeyin demeye en çok yaklaştığı ifade.

Faizi sabit tutmak beklenen sonuçtur ve pek bir şey anlatmaz. Aynı metindeki iki revizyon daha çok şey anlatıyor. Banka artık bu yıl için %5,2 yerine %5,4 ortalama enflasyon, %6,5 yerine %7,2 büyüme bekliyor — yılın sekizinci ayında yapılmış, faaliyete dair büyük bir yukarı yönlü revizyon. Ocak–ağustos ortalaması %7,6, yalnız ağustos %6,3 olduğundan revizyon bir hızlanmayı öngörmüyor, eldeki veriye yetişiyor. Hedefin üzerindeki enflasyonla birlikte güçlü faaliyet, bir merkez bankasını faiz indirmekten alıkoyan tam o bileşim.

Banka eylül ayındaki %5,6'yı bileşenlerine ayırıyor ve bunun yaklaşık iki puanını enerji fiyatlarına bağlıyor. Bunlar çıkarıldığında alttaki ölçütler çok daha sakin görünüyor: %3 hedefe karşılık çekirdek %3,5, hizmetler %3,7. Komitenin sıkılaştırmak yerine beklemesinin nedeni bu ayrışma — enerji şoku, faiz artışının ulaşamadığı türde bir fiyat baskısıdır ve onunla savaşmak için faiz yükseltmek yalnızca geri kalan her şeyi yavaşlatır. Bankanın adını koyduğu risk ikinci tur etkileri: enerji şokunun tek seferlik olmaktan çıkıp ücretlere ve hizmet fiyatlarına yansımaya başladığı an.

Sıradaki karar yılın son kararı ve bankanın 2026'nın büyük bölümünü veride göreceği ilk toplantı. Orada iki şey izlenmeye değer. Birincisi, çekirdek ve hizmet enflasyonunun manşetin altında kalıp kalmayacağı: kaldıkları sürece bankanın bunun bir enerji şoku olduğu anlatısı ayakta kalır ve patika nihayetinde aşağıyı gösterir. İkincisi, normalleşmeye dair dil. Komite şimdiye dek iki kez, şok geçtiğinde kademeli normalleşmeye başlayacağını söyledi — o cümlenin zaman kipinin değiştiği toplantı, kredi ya da alım zamanlaması yapan herkes için önemli olan toplantıdır.